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天馬股份：今年隨經濟復蘇 風電軸承增速放緩
來源：搜狐證券
2009年公司業(yè)績基本同比持平。2009年公司實現(xiàn)收入32.62億元，同比增長2.72%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5.54億元，同比增長6.98%；實現(xiàn)每股收益0.94元。利潤分配預案為每10股轉增10股派0.5元（含稅），在連續(xù)兩年高送配后，公司明年再次送配的可能性降低。2009年通用軸承及鐵路軸承銷量下降明顯，今年將隨經濟復蘇。受經濟下滑的影響，公司去年通用軸承降幅超過15%，價格也出現(xiàn)下滑。今年該產品將隨經濟一起復蘇，考慮到部分募集項目去年下半年才開始產生效益，預計今年公司通用軸承的增速將在25%左右；去年鐵道部貨車招標量下降明顯，使得公司鐵路軸承收入下降近50%，今年鐵道部預計招標量將超過2008年，因此我們認為今年公司鐵路軸承的需求也將恢復到2008年的水平。公司去年新引進了一條全自動生產線，效率和質量均將有所提高，預計公司鐵路軸承今年的增幅至少在50%以上。
風電軸承是公司去年業(yè)績保持增長的主要來源，但今年增速將放緩。去年公司風電軸承增長一倍，但競爭的加劇以及政策的調整，產品價格降幅在15%左右，毛利率比2008年明顯下降，但仍然接近50%。預計兩年后將逐步降至40%左右。
由于去年風電軸承產能并未充分釋放，我們認為隨著產品價格的下降，公司的競爭力會上升，預計公司今年銷量增速將與行業(yè)增速一致，在15%左右，但利潤貢獻增長率將低于這一水平。
機床產品小幅增長，未來值得期待。去年公司機床產品的收入近16億元，同比增長10%左右，毛利率上升超過2個百分點。由于目前在手訂單大約只能維持不到半年的產量，預計今年增速不會太快，不會超過行業(yè)平均15%的增速，收入貢獻在18億元左右。我們看好重型機床未來的發(fā)展空間，齊重數控的調整期過后將是公司新的增長點。
維持增持-B的投資評級。預計未來三年產生的每股收益分別為1.13元、1.34元和1.54元，復合增長率近20%。按行業(yè)平均的2010年25倍動態(tài)市盈率計算，對應的6個月目標價為30元左右，維持增持－B的投資評級。
發(fā)布時間：2010-03-25
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